【打新必读】惠科股份估值分析，半导体显示面板 (深主板）

申明：以下预测内容仅供参考湖南配资行业信息发布平台湖南配资行业信息发布平台，不能作为交易的依据。！

【预测表格说明】：中间淡黄色为打新君预测首日可能的合理价格，绿色为未来低风险区间【特别注意：对于质地不错的公司，绿色价格预期，这需要看当时的市场环境变化）。全面注册制后，合理、高、低风险区间表示前五天可能面临的价格，其中低风险区预示价值凸显，高风险区间为炒作风险区间；而随着注册制时间越久，高低风险价格越来越趋向未来的一段时间的价格，而合理价格更具有新股溢价问题的指引作用。

【提示说明】：本表格数据源于招股说明书，申购前公司拟发行个股数量包含部分限制流通股，跟上市后实际流通有差距，因此公司上市交易前本表格可能面临二次估值修改，请各位留意！！！

惠科股份（001399）：公司是一家专注于半导体显示领域的世界知名的科技公司，主营业务为半导体显示面板等核心显示器件以及智能显示终端的研发、制造和销售，主要产品包括多种尺寸和类型的TV面板、IT面板、TV终端、IT终端以及各类智慧物联终端，广泛应用于消费电子、商用显示、汽车电子、工业控制、智慧物联等显示场景。

目前，公司已与众多全球知名品牌客户建立了深度的合作关系，包括三星、LG、小米、海信、TCL、海尔、联想、惠普、戴尔、宏碁、VESTEL、创维、长虹、冠捷、微星科技等极具影响力的全球知名品牌；近年来又获得了“LCD电视面板国家级制造业单项冠军企业”、“中国制造业500强”、“中国电子信息百强企业”、“中国驰名商标HKC”、“国家知识产权示范企业”、“国家5G工厂”、“国家卓越级智能工厂”、“国家级制造业与互联网融合发展试点示范企业”、“国工业互联网试点示范项目”、“国家绿色工厂”等荣誉，相关科技创新成果曾获得“广东省科技进步奖二等奖”、“安徽省科技进步奖二等奖”、“德国红点奖”、“德国iF奖”、“日本G-Mark设计奖”等奖项。

公司产品与核心竞争力

1. 极致的成本控制能力，构筑行业最低成本曲线 惠科的核心竞争力根植于“极致性价比”策略。通过工艺优化、设备改造、高稼动率和原材料精细管理，公司产线综合成本长期处于行业最低梯队。例如，公司率先在大世代线实现MMG（多尺寸混合切割）技术的规模化应用，大幅提升玻璃基板利用效率，并持续精简模组工序，使得单块面板的综合成本优势可达5%-10%，这在标准化、大宗商品的TV面板市场上，是决定性的竞争武器。

2. 罕见的逆周期投资眼光与决断力 回顾惠科发展史，公司多次在行业低谷期果断投建先进产线，如重庆、绵阳、长沙项目，均以较低的投资成本建成，并在随后的需求复苏期迅速满产，抢占了大量市场份额。这种敢于在周期底部加杠杆扩张的战略魄力，使其在短短几年间从面板新军跃升为全球前三，产业话语权今非昔比。

3. “屏+机”一体化垂直协同，构筑稳定出海口 相较于纯面板厂，惠科拥有年产量逾千万台的整机业务，为面板产能提供了巨大的内部消化通道，显著降低面板业务的库存与滞销风险。同时，终端直接接触消费者，能更敏锐感知市场尺寸、规格趋势变化，反向指导面板研发和排产，形成双向赋能的良性循环。

4. 产能规模与技术迭代并进 公司现有四条高世代线全部采用a-Si（非晶硅）及Oxide（金属氧化物）技术，正积极布局下一代显示技术。在基础工艺上，如高刷新率、高色域、低蓝光等方面持续迭代，并向高端电竞、Mini LED背光面板等价值高地突围。规模、工艺、良率的多维度积累，构建起新进入者难以逾越的壁垒。

公司投资亮点

1、公司是全球LCD面板的龙头供应商之一，并在85英寸及以上超大尺寸显示面板领域具备较强竞争力。群智咨询数据显示，2024年公司电视面板、显示器面板、智能手机面板的出货面积分别位列全球第三名、第四名、第三名，全球市场占有率均超过10%，并且在85英寸LCD电视面板出货面积排行榜中位居全球第一。

2、公司坚持多技术并存的发展战略，积极加大Oxide、OLED、MiniLED等新型显示技术研发投入和产线布局。

主营业务收入的主要构成

2025年，公司主营业务收入按产品类别可分为两大板块，分别为半导体显示面板（296.37亿元，占2025年主营收入的74.69%）、智能显示终端（100.42亿元，占2025年主营收入的25.31%）。2023-2025年，半导体显示面板始终为公司主要收入来源，收入占比稳定在70%以上；而在半导体显示面板产品当中，又以TV面板为主体，稳定为公司贡献近五成收入。

基本财务数据：

公司 2023-2025年分别实现营业收入358.24亿元/402.82亿元/408.97亿元，增长率依次为32.86%/12.44%/1.53%；实现归母净利润25.82亿元/33.20亿元/38.01亿元，增长率依次为281.68%/28.60%/14.49%。

（数据来源：同花顺F10）

（数据来源：同花顺F10）

根据管理层初步预测，公司预计2026H1实现营业收入200亿元至220亿元，较2025年同期增长5.28%至15.81%；预计实现归母净利润18.50亿元至20.50亿元，较2025年同期减少5.17%至14.42%；预计实现扣非归母净利润15.00亿元至16.50亿元，较 2025年同期变动-4.93%至4.58%。

本此拟募资用途：

项目总投资资金85亿，其中25亿用于长沙新型OLED研发升级项目，30亿用于长沙Oxide研发及产业化项目，20亿用于绵阳 Mini-LED智能制造项目，10亿用于补充流动资金以及偿还银行贷款，具体项目如下：

行业发展与竞争格局

近年来，受益于下游终端产品多元化需求的推动，全球半导体显示面板产业呈现平稳增长态势。群智咨询数据显示，2022年至2024年全球半导体显示面板产业产值分别为1,003亿美元、959亿美元和1,092亿美元，预计2025-2027年将持续保持增长，分别将达到1,141亿美元、1,161亿美元和1,202亿美元，市场前景广阔。

2022年以来，全球电视终端出货量有所回落，但随着大尺寸化趋势加速推进，全球电视终端出货面积及金额仍然维持增长态势。2024年，在中国市场“以旧换新”能效补贴以及北美市场渠道补贴等政策支撑下，全球电视终端出货规模恢复增长。群智咨询数据显示，2024年全球电视终端出货量为21,906万台，同比增长2.46%，出货面积达16,620万平方米，同比增长6.64%。预计2027年全球电视出货量将达21,520万台，出货面积将达17,770万平方米。

可比公司：公司聚焦半导体显示面板以及智能显示终端领域；根据主营业务的相似性，选取京东方、TCL科技、深天马、彩虹股份、龙腾光电、冠捷科技、兆驰股份、康冠科技为惠科股份的同行可比公司。

结论：建议申购，后期建议不关注。

【注】关注度依次分为：关注、一般关注、谨慎关注、不关注

风险提示：以上观点和信息只是本号对市场的一些认识和判断，仅供参考，主要文字内容来源于公司招股说明书。市场有风险，投资需谨慎。