群核科技26倍PS：泡沫还是空间智能的高价门票？

群核科技在港交所上市首日股价飙升 144% 湖南证券配资综合服务网，对应的 26倍市销率（PS） 在港股SaaS板块里显得格外扎眼 。这笔交易是纯粹的投机泡沫，还是资本市场在给一种全新的定价逻辑投票？答案可能更接近“二者都是”——不同视角下，看到的是截然不同的价值面。

传统SaaS视角，估值泡沫信号明显

从传统的SaaS估值模型来看，26倍PS几乎无法用当前业务解释。

基本面不匹配：群核科技的核心产品酷家乐属于家装设计SaaS。2026年一季度，贝壳家装家居净收入同比下滑 21% ，行业下游需求明显收缩 。有市场分析指出该公司SaaS业务的营收增速仅在 10%-15% 之间。

估值对比悬殊：在港股上市的SaaS公司，平均市销率大多落在 3-7倍 区间。26倍PS意味着市场预期其未来营收将保持 50%以上 的复合增长。

赛道天花板：家装数字化渗透率仍处于低位，行业进入调整期，下游的增长弹性有限。

对习惯按“营收×行业平均PS”算账的投资者来说，群核科技的股价显然已经脱离了基本面支撑。

AI空间智能视角，稀缺数据成为新锚点

如果换一个赛道看，这套估值逻辑忽然变得“有故事可讲”。

核心资源的稀缺性：李飞飞团队在2026年6月发表的文章中明确指出，互联网上的视频数据虽多，但带有几何结构、材料属性和物理反馈标注的 3D空间数据极度稀缺，这是构建“世界模型”模拟器的核心瓶颈 。

群核的数据积累：群核科技过去十几年通过酷家乐等产品，积累了海量的三维家装场景数据。虽然具体规模尚未公开验证，但公司已明确将自身定位为“空间智能企业”，并推出了Lux3D、SpatialLM等模型 。

资本逻辑转向：头部券商正在为“新质生产力”企业重构估值体系。国泰海通在2025年新增 硬科技投资超60亿元，构建近 700亿元 科创主题基金矩阵 。2026年上半年，港股硬科技企业贡献了IPO募资额的 七成以上（约1293亿港元）。市场对“数据资产+赛道稀缺”的估值容忍度显著提高。

从这个视角看，26倍PS买的不再是家装软件收入，而是对空间智能赛道的“看涨期权”。

资金面情绪推波助澜

早期投资者浮盈：据招股书披露，有IDG等机构早期入股成本摊薄仅 0.01美元/股，按首日收盘价计算，浮盈高达 398倍至480倍 。巨大的示范效应吸引着跟风资金。

赛道资金洪流：过去18个月，全球有超过 100亿美元 流入世界模型与机器人AI公司 。群核科技作为“空间智能第一股”，在港股这种稀缺标的自然享受超强溢价。

结论：预期验证期的“高价门票”

综合三个维度来看，群核科技 26倍PS既不是纯粹的泡沫，也不是完全理性的新定价。

传统SaaS投资者看到的数字是真实的——家装业务增速慢、行业下行，26倍PS无法被现有业务支撑。AI赛道投资者看到的前景也是真实的——三维空间数据稀缺、资本市场对新质生产力已给出系统性溢价。两者之间的 巨大鸿沟，需要用未来2-3年空间智能业务的商业化落地来填补。

当前股价更像是一张 “高价门票” ，买入的是预期湖南证券配资综合服务网，而非兑现。如果接下来群核科技能在空间智能大模型的商业合作（如与影石创新、AIGC影视项目 ）中产生 实质性的收入增量，这张门票就是便宜的；如果商业化迟迟不能突破，估值终将向传统SaaS回归。泡沫与否，取决于空间智能业务能否长成撑起26倍PS的参天大树。