曾被质疑不像科技公司，群核科技为何暴涨171%？

1590倍超额认购，最高涨幅171%吉林证券配资资讯门户，市值一度突破350亿港元。

这不是一家被芯片巨头加持的AI明星，也不是踩在人形机器人风口上的新贵——这是做了14年"装修设计软件"的群核科技，2026年4月在港交所交出的上市成绩单。

群核科技发布会展示企业架构图

在"杭州六小龙"这个集齐了爆款游戏、人形机器人和通用大模型的硬科技军团里，第一个跑到资本市场的，竟然是过去最不被当成科技公司的那家。

问题来了：资本市场疯了一样给出26倍市销率——全球设计软件龙头Autodesk的4倍还多——买一家"装修软件公司"，到底在买什么？

4.8亿个3D模型，从"成本"变成"资产"只花了一年

群核科技走到今天之前，已经在一个"笨"方向上闷头干了十几年。

从2013年酷家乐1.0上线开始，全国的设计师在用这个工具做方案的时候，每一次拖拽模型、每一次调整尺寸、每一次选定材质，都在给群核的系统喂数据。

14年下来，这个循环滚出了超过5亿个三维室内空间场景，以及4.4到4.8亿个工业级高质量3D模型——每一个模型都自带材质、尺寸、语义标注和可制造属性，不是网上爬来的通用素材，是设计师真金白银花时间做出来的。

这是什么概念？群核在国内最直接的竞品三维家，公开的3D模型库规模不到1亿。群核的量级，是它的5倍以上。

但这些数据在过去十几年里，基本没有出现在任何一家券商的估值模型里。直到2024年，全行业突然发现了一个问题：AI要理解物理世界，需要海量的三维空间数据来训练。群核后台那5亿个房间，从没人看得上的"死数据"，瞬间成了全行业都在抢的稀缺资源。

时间点决定了什么？

2025年群核营收8.2亿元，经调整净利润5710万元，SaaS订阅贡献了97%的收入，毛利率82%。这意味着在AI风口真正砸到头上之前，它已经不靠烧钱活下来了。而同期，空间智能业务一年的收入还不到100万美元，几乎可以忽略不计。

换句话说，上市时26倍的市销率，买的根本不是群核现在的营收盘子——买的全是那5亿房间未来能干什么。

10亿高斯点同时加载，这不是性能指标，这是一道护城河

如果只是数据量大，那还只是"储量"问题。群核真正踩到点上的，是把数据变成了别人短期内无法复制的技术基础设施。

2025年，群核正式发布Aholo空间智能平台，能把图片、视频、全景图等多模态输入，直接转换成厘米级精度的高保真3D空间，"1分钟视频输入、最快10分钟完成重建"。

Aholo呈现高保真3D空间重建效果

另一边，它同时开源了3D高斯浏览器Aholo Viewer，在手机、电脑、VR头显的浏览器上，就能流畅加载超过10亿个高斯点的城市级3D场景。

10亿高斯点是什么水平？AI先驱李飞飞团队开源的3D高斯渲染引擎Spark 2.0，支持的上限是1亿高斯点。群核的加载能力是其10倍。

这直接命中了三个2025年后爆发的赛道需求——

空间计算：群核和全景相机龙头影石创新达成战略合作，硬件采集后上云端重建，再下放到手机、VR头显流式漫游，形成了一条完整的3D内容生产-分发-消费链路。

具身智能：群核把室内场景打包成开源3D高斯语义数据集InteriorGS，直接登顶Hugging Face趋势榜，专门供给机器人和智能体做导航、抓取、避障的仿真训练，已经和多家机器人企业达成数据合作。

3D生成AI：5亿三维场景是文生3D、图生3D模型最理想的训练底座，生成的3D内容自带工业级尺寸参数，可以直接对接到生产线，和只能生成创意素材的通用模型有本质区别。

三块市场加起来的逻辑很直白——群核要做空间智能时代的"卖水人"，无论下游是元宇宙里要逛房间的消费者，还是工厂里要学抓杯子的机器人，都得趴在它的数据池上喝水。

摩根大通说19，国泰海通说24.9，市场说我要抢

群核上市后的估值争议，本身就说明市场对它的定价逻辑已经切换了。

摩根大通给出"中性"评级，目标价19港元。它的算法是：群核的SaaS业务很优质，但最多值Autodesk那6倍市销率的水平；剩下的溢价全来自空间智能，那部分2025年营收不到100万美元，只能参考全球同类初创企业——AMI Labs、World Labs——的估值，拍出42亿美元的整体合理价值。

国泰海通直接给"增持"，目标价24.9港元，用的是2026年40倍市销率。

它的逻辑是：企业付费客户ARPU已经到1.4万元，250万月活用户还在PLG机制下持续增长，2026到2028年营收复合增速能看到16.9%，净利润复合增速更是高达93.1%——传统业务在下蛋，空间智能在画饼，两边都吃得到。

市场用1590倍认购和首日171%涨幅投了票。同时期，港股AI新股的平均认购倍数已经成为全球资本配置中国硬科技的热度计——剂泰科技6910倍、曦智科技5784倍、乐动机器人6707倍。

剂泰科技交易中股价大幅上涨

群核的1590倍在空间智能垂直赛道已是历史纪录，远超普通SaaS新股平均不足100倍的认购水平。

更有意思的是蝴蝶效应。群核作为"杭州六小龙"第一家上市的企业，等于给后面的兄弟们立了一个参照系——宇树科技科创板IPO已获受理，拟募资42亿元，2025年营收17.08亿，同比暴增335%；云深处同期获受理，年营收3.37亿，同比增227%，首次扭亏为盈。

云深处科技科创板IPO申请已受理

群核上市市销率的26倍天花板，大概率会被后面增速更快、赛道更热的同学直接撞穿。

尾声：被低估14年的耐心，风口一吹就成了壁垒

群核科技天使投资人、线性资本创始人王淮复盘14年的陪跑时说了一句话：当年行业没有"空间智能"概念，没人看得懂黄晓煌放着英伟达股票不要回国做3D渲染引擎的选择，投资人给钱的时候甚至要求他把"硅谷工作经历"从BP里模糊掉，因为觉得英伟达没前途。

14年后，英伟达市值突破万亿，当年模糊掉的那段经历反而是整个故事里含金量最高的部分。

加拿大工程院外籍院士梅涛的评价更直接：群核路径最大的启示是——高质量底层数据沉淀不会被AI浪潮颠覆，反而会成为下一代世界模型不可替代的核心壁垒。

一家被当成"卖装修软件"的公司吉林证券配资资讯门户，在所有人追逐风口的时候闷头存了14年的数据家底。待到AI终于想要看懂物理世界的时候，每一个想进门的人，都得先敲它的门。